有色金属基本面

（1）供应：原料端，铜精矿TC环比略降，锌精矿TC、铅精矿TC和锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铝产量环比略增，铅锭周度产量环比回升，锌锭周度产量环比略降，锡锭周度产量环比略降。整体上看，原料端延续偏紧，锭端周度产量环比稳定。

（2）需求：本周铜杆开工率环比大幅回升，铅酸电池开工率环比持稳，锌初端开工率环比回升，铝初端开工率环比继续略降。整体上看，各品种初端开工整体回升。

（3）估值：冶炼利润，铜锌现货矿冶炼亏损幅度维持高位，铝冶炼利润大幅下降且转亏，氧化铝冶炼利润继续回升，再生铅综合冶炼利润小幅回落，不锈钢冶炼亏损大幅扩大，镍冶炼亏损大幅扩大，外采锂辉石和外采锂云母冶炼亏损收窄；内外价差，基本金属内外价差普遍有所走强，但铝负价差明显扩大；精废价差，铜精废价差环比回落，铝精废价差环比大幅收窄，原再生铅价差环比持稳。

（4）基差：本周国内基本金属升水普遍走强，铜铝锌锡升水走强，铅和镍贴水周寨，工业硅主基差继续走强，碳酸锂现货贴水持稳；LME金属Cash-3M Contango整体略微好转，铜铝Contango收窄，伦锌重新转为Back。

（5）库存：本周SHFE基本金属库存减2.07万吨（上周减1.16万吨）；本周LME基本金属品种库存减0.88万吨（上周减0.31万吨）。

（6）总结及观点：原料端延续偏紧，部分品种冶炼端扰动风险仍在，比如：铜、锌、氧化铝、铝、锡和铅等；初端开工本周有所改善，终端汽车和家电延续好转，家电、铝材等有抢出口迹象，本周针对铜材和铝材出口退税取消的政策短期可能进一步刺激抢出口，但长期来看铝材出口可能会承压，还需要进一步观察铝元素贸易流向变化。整体来看，本周供需进一步改善，中短期供应端支撑仍在，供需仍有望继续好转，这对价格有支撑，长期来看，还需要观察国内政策落地对消费的提振以及川普贸易大棒政策的影响。