沥青行业发展趋势及展望

沥青需求主要集中于公路新建和养护、防水材料、船燃调和等，沥青需求变动与价格、
基建、地产投资高度相关。我国沥青需求与资金端和实物端变动有关：资金端参考交
通固定资产投资（公路）变动；实物端参考公路里程变动，尤其是四级公路变动交通
固定资产（公路）变动。“十四五”期间地产投资增速回落拖累沥青防水需求，同时公
路里程增速回落，沥青需求增速回落。随着 2024 年 9 月各地房地产宽松政策加码，房
地产投资降幅收窄，沥青需求或逐步企稳。
沥青行业产能持续释放，供给弹性较大。近年来沥青产能增长与产量下降同时出现，
地炼在全国沥青产量中占比提升，导致沥青产量对利润敏感性提升。沥青闲置产能较
多，随着税收监管加强，沥青行业利润或持续回落，最终实现产能优化和整合。
沥青是重质成品，裂解价差与原油负相关。沥青需求与价格负相关，高价抑制需求，
低价刺激需求；利润角度看沥青属于炼油副产品，裂解价差与原油价格负相关，全球
重质原油的强弱也可传导至沥青裂解价差。