沪锌基本面

（1）供给：周度加工费来看，进口矿TC下降至-40美元、国产矿TC为1500元。国内冶炼厂处于亏损状态，10月SMM中国精炼锌产量为50.82万吨，同比下降15.9%，预计11月份锌锭产量仍然处于低位，大幅亏损背景下预计锌锭产量将维持在50万吨上下。

（2）需求：本周下游开工率略微回升。镀锌开工率+2.52pct至59.35%，压铸锌开工率+4.94pct至56.17%，氧化锌开工率+0.25pct至59.03%。

（3）估值：国内锌冶炼亏损1646元/吨（包括副产品），较前值亏损增加72元/吨。

（4）基差：从基差来看，国内现货维持升水，当前升水315元/吨、海外现货再次转为升水，当前升水16.59美元/吨。

（5）库存：本周SMM锌社会库存增加0.74万吨至12.74万吨，LME库存回升至24.85万吨，SHFE库存回升至9.07万吨。

（6）总结及观点：宏观方面，美国大选后美元指数迅速抬升，对锌价略微施压。供应端，CZSPT一季度会议在长沙召开，加工费指导价预示着锌矿供应短期仍然偏紧，当前锌精矿进口量持续处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿现货加工费处于低位，这使得冶炼厂仍然亏损，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大，预计四季度锌锭产量回升幅度有限。近期刚果锌矿Kipushi 下调全年锌矿产量，叠加澳大利亚世纪锌矿因为大火而发生减产，预计年内锌矿供应偏紧状态难改，这使得锌锭供应约束在年内将会持续存在。需求方面，进入淡季后下游消费略微走弱，锌锭库存去化速度有所放缓。综合来看，供应偏紧支撑锌价，不过美国大选后市场情绪有所回落，锌价短期或因为宏观情绪而有所反复。