纸浆基本面

1)10月纸浆进口维持低位水平，但W20的9月木浆出运量环比有一定增长，这表明，11月我国木浆进口量存在增长压力。

2)Arauco 11月美金价公布，均持平。从最新内外价差看，针、阔叶内外价差都处于正常水平。外盘并未给内盘明确的利多。

3)从海外浆厂库存看，针叶库存运行到偏高水平。而针叶浆的出运量持续偏低。这表明，压力在上游累计，未来存在向销售地释放的可能。对中国针叶报价影响偏利空。

4)最新数据显示，欧洲港口库存明显累计，或促成未来纸浆发往中国比例提高。

5)近期加拿大港口罢工带来利多。

需求方面：

1)纸张产量维持低位，下游纸张价格持续下跌，至今未见企稳。文化纸产销、库存变化等表现的最为弱势。2)各纸张下游均为表现出强劲购买行为，市场心态偏差。3)纸厂开始更为明显的控开工廷价行为，但到目前为止还没有改变纸张市场氛围。

本周交易逻辑

上周，震荡偏涨，有向上突破的迹象。消息面，当时配合向上突破的消息是浆厂意欲提高11月报价以及人民币近期的贬值带来的进口成本的提升。但最后看，涨价并未落地。除了针叶浆进口成本的利好信息外，产业链变化多偏利空。例如：浆厂库存继续累库、下游纸张开工维持低位、纸张价格继续下降、出运量环比季节性走高等。我们认为，供需总体仍然偏弱指引，当前的下跌逻辑主要集中在：1、下游纸张市场普遍弱势，价格持续下跌，库存累库。2、阔叶高投产背景下，疲弱不见缓和。在针阔价差偏大背景下，对针叶也开始了利空影响。3、欧洲纸浆需求转弱。中国也不强，产品估值难以持续提高。以上几点利空逻辑持续压制市场交易者心态，但，这些利空已经运行1个半月左右，利空也被市场充分交易。当前，市场未见新增的强力利多或利空，因此，预计纸浆仍将维持震荡，5600~6000区间。