锰硅十年价格复盘

2014-2024年，锰硅主要矛盾变化及阶段如下：成本扰动（2014-2016年）、供需双强（2017-2020年）、能耗双控影响（2021年）、供需关系转弱（2022-2023年）、澳矿发运受阻带来成本扰动（2024年）。

阶段一（2014-2016年）：受制于内需疲软、外需不振等合力作用，我国 GDP增速放缓，部分行业暴露出产能过剩的问题。锰硅下游粗钢产业面临供应压力大与有效需求不足的双重困境，而锰硅自身也深陷于产能过剩的困局当中。2014-2015年，钢铁行业供给侧改革应时而生，工信部相继发布了 2014年第一批、第二批工业行业淘汰落后名单和 2015年淘汰过剩产能的通知，铁合金供给侧改革拉开序幕。2013年我国锰硅产量 1102万吨，2014年降至 742万吨，同比 -33%。2015年进一步降至 712万吨，同比 -4%。作为全球锰矿需求量最大的国家，我国锰硅产量大幅下滑，显著拖累原料需求，导致锰矿价格下跌明显。以具体矿种为例，南非半碳酸锰矿港口价格从2014年的29元/吨度一路下跌至2015年的16.5元/吨度，澳大利亚锰矿价格也从33.5元/吨度跌至20.5元/吨度。锰硅生产成本中枢下移明显，盘面价格从上市之初的 6650元 /吨下跌至约 3600元 /吨。部分海外矿山生产成本线被击穿，开始停产。2016年，随着供给侧改革成效显现，锰硅供需平衡明显改善，由过剩转换为平衡，行业利润扭亏为盈，锰矿需求复苏回升。与此同时，锰矿供应由于海外矿山减产过多导致到港量偏少，原料供需错配矛盾显现。随港口库存逐渐去化，锰矿价格企稳上涨，南非半碳酸矿价格从 2016年初的 16.5元 /吨度上涨至当年四季度的 58元 /吨度，澳大利亚 Mn45%锰矿价格从 20.5元 /吨度上涨至 90元 /吨度。受成本明显抬升的影响，锰硅盘面价格从底部 3600元 /吨上涨至 8600元 /吨。

阶段二（2017-2020年）：随着我国粗钢供需复苏，全球粗钢需求逐渐修复，锰矿产能重新释放，产量逐渐回归正常水平。伴随全球锰矿发运回归常态，我国港口锰矿库存开始呈现累积态势，锰矿供需错配开始缓解。南非半碳酸矿、澳大利亚锰矿价格由高位分别回落至 40、50元 /吨度的合理位置，进入宽幅震荡区间。随着成本向下调整，盘面价格回归 5800元 /吨位置。2017-2020年，棚改货币化有效推进，新开工面积达峰，粗钢下游需求高速增长，驱动粗钢产量增长明显，锰硅总需求年化复合增速约为 7%。2017年，北方产区锰硅生产利润中枢回升至 400-600元 /吨，刺激产能新一轮投放。锰硅供需双强，盘面价格保持在 5600-9050元 /吨大区间震荡。

阶段三（2021年）：能耗双控是贯穿全年的核心矛盾。1-8月，地方性双碳政策已有初步推行，但成效不明显。其中，1月内蒙乌兰察布对 25000KVA以上全密闭合金矿热炉限制用电量。2月内蒙发改委对蒙西、蒙东自备电厂分别加收 0.01元、0.02/千瓦时电费。5月中下旬至 8月，南方地区广西、贵州、云南受持续高温天气影响，统调负荷连续攀升，错峰用电生产。1-8月，锰硅产量累计值 704万吨，同比 +9%。因各产区执行力度不一，锰硅产量并未受到明显冲击。

9-10月，发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，能耗调控的步伐明显加快。由于各产区限电限产影响，锰硅减产明显，两个月产量135.8万吨，同比 -29%，锰硅供需错配明显，产区现货供应紧张。除了供应收缩，锰硅还承受着成本端碳元素价格的推动作用，盘面价格一路上扬，在 10月 11日创下历史最高位 13400元 /吨。11-12月，发改委对煤炭价格实施干预，坚决贯彻党中央、国务院关于能源保供稳价的决策部署 ,依法加强对煤炭供应中长期合同履约情况的信用监管。煤炭供应量稳步增长，电力紧张缓解，锰硅逐步复产，供需由紧转松，锰硅价格由高位回落至 8月上涨前位置。

阶段四（2022-2023年）：供应端，能耗政策逐渐调整，北方产区投放的新产能逐渐放量，锰硅供应压力逐渐显现。需求端，受地产进入下行周期拖累，粗钢产量回落，锰硅需求见顶。成本端，2022年 5月起，动力煤新长协机制调整落地，基准价从 535元 /吨调整为 675元 /吨，抬升了煤企盈利中枢，一定程度上保证了煤企盈利的稳定性和供应的平稳性，动力煤供需平衡由紧转松，碳元素价格支撑减弱，利空锰硅成本中枢。

阶段五（2024年）：4-5月，受 Megan气旋破坏澳大利亚格鲁特岛码头影响，South32澳矿全年无法发运，港口锰矿价格上涨，推动锰硅盘面价格上涨至近万元/吨。然而高品澳矿的缺失，并未传导到锰硅供应减量，锰硅依然过剩的格局对锰矿形成较深的负反馈，港口各品类锰矿价格出现不同程度的回落。6月以后，锰矿下游锰硅厂配矿工艺调整升级，高品矿用量下滑，结构性缺矿矛盾缓解，锰硅生产成本中枢回落明显。

综上，2014至2024年，锰硅经历了从过剩，到供给侧改革后逐渐趋于平衡的转变，最终又因产能投放，叠加需求见顶而再次趋于过剩。目前锰硅过剩程度低于供给侧改革前的 2011-2013年，偏高库存需时间逐步消化。