沥青日度基本面

供应：炼厂利润仍在低位，限制供应增长空间。原料端当前稀释沥青库存较低，炼厂开工低位，去库存或持续出现，

有助于沥青基差、月差继续向上。

需求：政策推动下基建、地产悲观预期得到扭转，沥青需求与价格同时下跌较难持续，需求修复概率大。上半年地方

债发行进度偏慢，下半年发行进度加快有助于需求修复。

估值：当前沥青油品链条估值偏低，基建估值偏低

基差：随着交易所将在2025年1月1日取消部分厂家仓单贴水，以及厂库仓单10月底前强制注销，沥青现货价值提升，

配合沥青现货涨价，基差走强迎来驱动。

库存：炼厂库存、社会库存均下降，后期或持续去库存，驱动月差、基差走强。

总结和观点：沥青原料库存低位、产量低位、需求逐步启动，沥青利润向上修复概率较大。逻辑：1）原料端委美国

对委内瑞拉原油需求提升，国内有到港不足预期 2）螺纹钢提振沥青情绪3）原料叠加需求预期，沥青去库预期逐步

强化。4）先按年专项债发行提速，沥青需求改善预期较强。