生猪日度基本面

屠宰企业订单小幅下降，二育经过前期入场，目前北方二育存栏已经接近6~7

成，南方二育在猪价反弹后态度也从积极转为观望，猪价涨势乏力。基本⾯来看：1

）供应节奏上，母猪产能方面，9月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏量环比继续增

长，增幅较8月略有提升，上游仍在增加产能。今年四季度的生猪出栏由2023年12月~

2024年2月的能繁母猪产能决定，数量上看，依旧是母猪存栏去化的兑现期，但随着2

023年末疫情影响的逐步消退和恢复，生产效率环比提升，同时养殖户倾向将生猪压

至年底释放，因此四季度的猪肉供应易增难降。仔猪方面，3月以来新生仔猪数量开

始环比持续增长，6月~8月新生仔猪数量增幅扩大，印证去产能过程中的PSY提升，

也说明四季度生猪出栏量将增加。2）库存方面，国庆过后，养殖户重新进行活体累

库，出栏均重开始环比增加，育肥栏舍利用率环比增加。3）短期来看，节后二育重

新购猪入场，生猪销往二育的占比增幅明显，二育和屠宰争抢猪源。但是下游消费订

单较弱，压制屠宰情绪。若肥标价差能继续扩大，二育可能继续积极入场。但是10月

计划出栏量增加，需要关注二育需求结束后，供应端的出栏压力。4）长期来看，202

4年随着年初生猪疫情带来的影响结束，MSY环比提升，将增加四季度的生猪边际供

应，母猪去产能也在一季度基本结束，后续供应理论上进入逐步增长趋势。二季度新

生仔猪数量开始持续增长也说明年底生猪供给将呈增加趋势。今年节日消费增量对猪

价的提振力度稍弱，对年底的旺季预期应谨慎看待。