沪铜基本面

（1）供给：原料端，本周铜矿加工费10.33美元/吨(-0.12美元/吨)，1-9月铜精矿产量同比-0.9%，1-9月进口同比+3.6%；冶炼端，周度粗铜加工费1100元/吨（+0元/吨)，10月精炼铜产量99.6万吨（-0.9万吨)。

（2）需求：本周电解铜制杆开工率环比+6.77%，废铜制杆开工环比+4.33%，铜杆加工费回升；2024年12月空调企业排产计划约生产1505万台，同比增加19.3%；11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%；需求端除房地产外整体表现出较强韧性，汽车、家电保持强势，9月电力投资累计同比增长12.6%。

（3）估值：铜精矿现货矿冶炼利润-2179元/吨(-2元/吨)；本周铜进口盈亏均值为448.1元/吨（+213.5元/吨)，铜精废价差均值784元/吨(-410元/吨) 。

（4）基差：本周铜现货升水110元/吨，周环比+110元/吨，LME铜Cash-3M为-120.61美元/吨，周环比+20.52美元。

（5）库存方面：截至11月15日，3大交易所+上海保税区本周铜库存约为55.4万吨，周环比-0.6万吨

（6）总结及观点：美债利率和美元指数持续走强，特朗普交易压制市场情绪，国内政策落地略低于预期，但由于12月仍有中央经济工作会议等重要会议，政策预期仍存。供需面来看，铜矿加工费维持低位，粗铜加工费有所回升，但精废价差维持低位，原料供应依然紧张，10月开始冶炼端边际收紧；需求端近期随着下游采购回暖，以及精废替代效应增强，库存重新开始去化。短期特朗普交易施压市场，供需边际有好转，铜价维持高位震荡。