沪铝基本面

（1）供给方面：电解铝周度运行产能4383.4万吨万吨，较上周+4.5万吨。新投产项目和复产项目仍以新疆信发、华云三期、安顺铝业、四川启明星为主。进入2024年11月份，复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能进一步走高，但由于河南某电解铝厂停槽技改预计影响7-8万吨/年产能，11月国内整体运行产能增量有限。

（2）需求方面：本周铝下游行业平均开工率63%，环比变动-0.1pct。分版块看开工率，铝线缆变动0pct，铝型材变动0pct，铝板带变动0pct，铝箔变动0pct，再生铝合金变动-0.6pct，原生铝合金变动0pct。铝价格维持高位抑制下游企业采购积极性，同时河南部分地区发布环保预警，导致部分铝加工企业出现减产，对龙头企业暂无影响。终端消费来看，目前多板块下游反馈需求增长乏力，有逐渐向淡季过渡趋势，另外4季度后北方天气转冷，线缆、建筑型材等企业开工率难觅支撑，后续开工率有回落风险。

（3）库存方面：11月14日国内铝锭社会库存56.5万吨，较上周+0.2万吨。铝棒社会库存9.66万吨，较上周-1.1万吨。铝社会库存66.16万吨，较上周-0.8万吨。

（4）基差方面：国内现货维持升水、国外0-3贴水缩窄，日本铝锭贸易升水扩大。

（5）整体来看：在“特朗普交易” 逻辑下，美元指数刷新年内高点，本周铝价走势偏弱。11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、铜材等产品出口退税，自2024年12月1日起实施。受此消息影响，内外盘比值大幅回落。供给端，受成本压力的影响，全国30%运行产能陷入实时亏损，预计后续国内铝厂检修减产将增加，需求端，铝水转化率稳步回升，元旦前下游仍有备货预期。综合看，当前国内下游整体需求尚可，铝市场维持连续去库，推动短期现货走势回升。中期看，受政策影响，国内现货进口预计亏损幅度将拉大，进口货源流入预期维持下滑，云南复产结束，供给端变化较小，后续仍需观察去库兑现情况。长线看，国内供给扰动放缓，需求预期较强，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持震荡偏强走势。