生猪基本面

本周逻辑:北方地区育肥大猪仍在积极出栏，肥标价差继续收窄，下游需求未见起色，屠宰量增长速度较往年偏慢，白条毛猪价差缩小，供增需弱，现货价格偏弱。天气预报显示未来一周气温继续下降，关注消费能否出现拉动。价格方面，据钢联，基准交割地河南生猪出栏均价16.22元/公斤，较上周变化-0.3元/公斤，周环比-1.82%。

基本面来看:
1)供应节奏上，母猪产能方面，10月能繁母猪存栏量环比继续增加，产能仍在向上恢复中，给2025年生猪供应带来压力。按照从母猪到商品猪出栏约10个月的兑现期来看，今年四季度的生猪供应由2023年12月~2024年2月的能繁母猪产能决定，数量上看，是上一轮产能去化的收尾阶段，但是2024年一季度冬季疫情影响逐步消退，母猪生产效率环比提升，同时年底生猪存栏有供应后置倾向，因此今年四季度生猪出栏环比仍有增量压力。仔猪方面，3月以来新生仔猪数量环比持续增长，印证去产能过程中的PSY提升，10月新生仔猪数量环比微降，但幅度较小，2024年四季度~2025年一季度仔猪兑现的产能以增长趋势为主。

2)库存方面，生猪均重环比增长，二育参与比例下降，冻品保持小幅去库趋势。

3)短期来看，大猪出栏情绪增强，供应增加导致肥标价差持续缩小。需求端尚无起色，屠宰量没有明显增强，白条毛猪价差缩小。供应压力缺乏需求承接，现货价格偏弱。同时，南方疫情影响不大，传统消费大猪地区有在压栏，全国均重出现增长，说明仍有部分库存在向年底转移。未来一周气温预报下降，关注需求能否出现拉动。若消费持续疲软，预期将继续走弱。

4)长期来看，能繁母猪存栏量从5月份开始持续增加，生产效率也在年初疫情结束后逐步恢复，新生仔猪量从3月开始持续增长，都说明2024年四季度~2025年商品猪出栏量将逐步增加，供应增量将给生猪市场带来长期的压力。消费端，今年旺季表现多次不及预期，对于年底的需求情况应谨慎看待。周期视角下，生猪供需趋于宽松，建议以逢高空思路为主。